RWA tabanlı tokenler Blockchain ekosistemi geliştikçe, Gerçek Dünya Varlıklarını (RWA) blockchain üzerinde yeni girişimler devam ediyor.

2022’de daha da ileri giderek RWA tabanlı tokenler doğrudan DeFi ekosisteminde kullanmaya yönelik bir hamle görüyoruz. Örneğin MakerDAO, RWA’ya karşı DAI düzenlemek için gereken araştırma ve idari işleri yürütmek üzere bir komite oluşturdu ve RWA’ya karşı verilen DAI miktarını kademeli olarak artırıyor. Ek olarak, AAVE gibi borç verme protokolleri, RWA’ya karşı kendi stablecoin’i GHO’yu ihraç edebilecek kolaylaştırıcıları tartışıyor. Kore’deki Finansal Hizmetler Komisyonu’nun 2023’te menkul kıymet tokenlerinin ihraç ve dağıtımına izin veren bir teklif yayınlaması ve Hamilton Lane gibi küresel özel sermaye şirketlerinin tokenize edilmiş fonlar başlatma niyetlerini açıklaması ve Cite Gestion adlı bir İsviçre özel bankasının hisselerini tokenleştirmesi ile birlikte, şunları yapabiliriz: DeFi’de RWA tokenlarını kullanmaya yönelik daha fazla hamle görmeyi bekliyoruz.

RWA Tokenının Tanımı

RWA tokenleri, blockchain üzerinde gerçek dünyadaki bir varlığın tokenizasyonu olarak düşünülebilir. Tokenleştirilebilecek gerçek varlıklar arasında devlet tahvilleri, şirket tahvilleri, gayrimenkul, dolar, sanat ve altın yer alıyor. Navlun faturaları, tüketici kredileri, alacaklar ve borç finansmanı tokenleştirilmiş RWA’nın diğer örnekleridir. Piyasadan bağımsız stratejilere sahip fonlardaki hisseler de RWA olarak tokenleştirilir.

RWA Token Tabanlı Blockchain Ekosistemi

RWA token ekosistemi iki ana bileşenden oluşur: RWA tokenizasyon protokolü ve RWA token destekli borç verme protokolü. RWA tokenizasyon protokolleri Centrifuge ve Ondo Finance’i içerir. Santrifüj, RWA’nın bir NFT tokeni olarak ihraç edilmesini sağlar ve tokenın finansman için kullanılması için gereken yasal yapı için bir çerçeve sağlar. RWA’larını Centrifuge aracılığıyla tokenize eden kullanıcılar daha sonra bunu diğer blockchainlere götürüp DeFi’de kullanabilir. Aslında MakerDAO, Centrifuge aracılığıyla oluşturulan RWA tabanlı tokenler karşılığında DAI’yi ödünç alabileceğiniz bir kasa işletiyor. Ondo Finance, ABD Devlet Tahvili Fonları ve Yatırım Sınıfı Tahvil Fonları gibi yatırım ürünlerini tokenize etti ve DeFi kullanıcılarının bu fonlara stablecoin’ler aracılığıyla yatırım yapmaları için bir platform sağladı. Kullanıcılar bu ürünlere yatırım yapar ve DeFi protokolünde borç verme gibi ek etkinlikleri gerçekleştirmek için kullanılabilecek fon tokenları alırlar.

RWA token destekli borç verme protokolleri, RWA sahibi kişilerin ihtiyaçları için borç para almak üzere bunu kullanmalarına olanak tanır. Bu protokollerin çoğu, normal DeFi kullanıcılarının protokole stabilcoin yatırmasına izin vererek çalışır ve RWA’yı elinde bulunduran kuruluş, daha sonra DeFi kullanıcılarının yatırdığı stabilcoin’leri RWA tabanlı tokenler karşılığında ödünç alabilir. AAVE ve MakerDAO gibi mevcut DeFi protokolleri de kurumların RWA tokenlarını teminat olarak kullanarak protokolden stabilcoin ödünç alabileceği bu tür platformlar sunuyor. Maple Finance, Fortunafi ve Goldfinch Finance protokolleri, kullanıcıların RWA tokenleri veya kredileri karşılığında stablecoin ödünç alabilecekleri platformları işletir. Bu protokoller özellikle RWA token teminatı için tasarlanmıştır ve çoğu kasa, RWA tokenlarını teminat olarak kabul eder.

RWA tokenleriyle ilgilenen protokoller genellikle ilgilendikleri RWA türüne ve RWA sahipleri veya borçlular olarak kimi hedeflediklerine göre uzmanlaşır. Örneğin, Ondo Finance, ABD Hazine tahvilleri ve kısa vadeli tahviller gibi nispeten düşük riskli, istikrarlı getirili RWA’ya odaklanırken Goldfinch Finance, gelişmekte olan ülkelerdeki işletmelere ve borçlulara verilen RWA destekli kredilere odaklanıyor. Maple Finance, hem DeFi hem de geleneksel finans piyasalarında yatırım şirketine kredi veriyor.

DeFi Perspektifi

Menkul Kıymet Token Tekliflerinin Web3 ekosisteminde sıcak bir konu olduğu 2018’den bu yana, RWA’lar blockchain ekosisteminden sürekli ilgi görüyor. Aynı durum DeFi ekosistemi için de geçerli; 2022’den itibaren “RWA’lar aktif olarak DeFi ekosistemine çekilmeli” ve “RWA’lar gelecekte DeFi sektörünün genişlemesinde önemli bir rol oynayacak ” gibi iddialar var. Bu iddiaların neden DeFi ekosistemi perspektifinden yapıldığının özetidir.

RWA, DeFi ekosisteminin genel boyutunu artırabilir — DeFi teknolojisinin ve ekosistemlerinin son birkaç yılda hızla gelişmesiyle birlikte DeFi sektörü, değeri 50 milyar doların üzerinde bir pazara ulaştı. Ancak DeFi pazarı ne kadar büyüse de geleneksel finans piyasalarıyla karşılaştırıldığında hala küçük. Örneğin, tipik bir RWA olan sabit getirili menkul kıymetler piyasasının 127 trilyon dolar, küresel emlak piyasasının 362 trilyon dolar ve altının 11 trilyon dolar olduğu tahmin ediliyor. DeFi, bu RWA pazarlarının küçük bir kısmını bile başarıyla ele geçirebilirse, pek çok kişi DeFi sektörünün bir kez daha hızla büyüyeceğini düşünüyor.

DeFi kapsanan varlıkların çeşitliliğini artırabilir — Şu ana kadar DeFi protokolleri yalnızca blockchain üzerinde yayınlanan ve yönetilen varlıkları kapsıyordu. Yerel tokenlar, yönetişim tokenleri ve stabilcoinler de dahil olmak üzere blok zincirlerde yayınlanan birçok farklı token türü olsa da bunların hepsi, Bitcoin fiyatıyla temsil edilen kripto para piyasasının döngülerine tabidir. Gördüğümüz şey, DeFi’deki tüm varlıkların değerinin Bitcoin fiyatıyla aynı yönde yükselip düştüğüdür. Bu, MakerDAO gibi protokoller için büyük bir sorun oldu çünkü teminat altına alınan varlıkların tümü eşit derecede değer kaybediyor ve MakerDAO’nun borç verme piyasasını istikrarsızlaştırıyor. Ancak RWA’yı DeFi’ye getirerek DeFi protokolleri daha istikrarlı hale gelebilir çünkü kripto pazarındaki dalgalanmalardan çok fazla etkilenmeyen varlıklara sahiptirler.

İstikrarlı gelir akışları — Son birkaç yılda DeFi protokollerinin en büyük satış noktalarından biri faiz geliri oldu, ancak Terra protokolünün 2022’deki çöküşü, DeFi ekosisteminin tutarlı, istikrarlı gelir akışlarının ve sadece para basımının önemini fark etmesini sağladı. tokenleri ve onlara faiz serpiştirmek, yüksek faiz gelirini güvenilir bir şekilde sürdürmek için yeterli değildir. Ancak gerçek dünyada getiri sağlayan varlıkları DeFi’ye güvenilir bir şekilde dahil edebilirsek, DeFi protokolleri yeni bir gelir kaynağı bulabilir, özellikle de bu getiriler kripto piyasası koşullarından bağımsız olarak korunabildiğinden, istikrar açısından geleneksel token getirilerinden daha değerli hale gelebilir.

RWA Tabanlı Tokenler ile Borç Verme Protokolünün Yapısı

2023 yılı itibarıyla Web3 ekosistemindeki en aktif RWA protokolleri, RWA tabanlı tokenler’e dayalı borç verme protokolleridir. Önde gelen merkezi olmayan borç verme protokolleri Compound ve AAVE, borç verenler ve borç alanlar tarafından işletilmekte ve borç alanlar borç verenler tarafından sağlanan tokenleri ödünç almaktadır.

RWA token tabanlı borç verme protokolleri, RWA’yı teminat olarak kullanarak blockchain üzerinde fon toplamak isteyen borçlular ile varlıklarından faiz kazanmak isteyen borç verenleri birbirine bağlar. Özellikle, kasalar aracılığıyla borçluların RWA’ları ve profilleri borç verenlerle paylaşılarak borçlulara, borç verenlerin varlıklarına karşılık borç alma fırsatı veriliyor. Bunun tersine, Borç Verenlere, mevduat mantığına göre varlıkları yatırma ve her kasa için akıllı sözleşmeler yoluyla tanımlanan faiz oranını kazanma yeteneği sağlanır. Bu süreçte protokoller, Borçlunun iflası durumunda Borç Verenin varlıklarının korunmasını en üst düzeye çıkarmak için bir tasfiye mekanizması sağlamanın yanı sıra kasadan kazanılacak faiz oranını da belirliyor.

Geleneksel DeFi borç verme protokolleri ve RWA tabanlı tokenler tabanlı borç verme protokolleri benzer bir genel yapıya sahiptir. Bununla birlikte, her bir öğeye bakıldığında, aşağıdaki mekanizmaların RWA tabanlı tokenler ile ilgili olması nedeniyle RWA protokollerine özgü olduğu görülür.

Her bir RWA türü için, borç alanlara kredilerin verildiği ve teminat varlıkları ile borç verenlerin mevduat varlıklarının ayrı ayrı yönetildiği ayrı bir kasa oluşturulur. Krediler ve varlıklar da akıllı sözleşmeler yoluyla tam olarak otomatikleştirilmez, ancak her kasa için mevcut olan yöneticiler aracılığıyla ayrı ayrı yönetilir.
Tasfiyenin otomatik olarak başlatıldığı ve borç verenin varlıklarını tam olarak korumanın bir görev olarak kabul edildiği DeFi protokollerinden farklı olarak tasfiye, kasa yöneticisinin bir düzeyde müdahalesiyle başlatılır ve yürütülür. Buradaki amaç, zincir dışı ve zincir içi eylemler yoluyla borç verenin yatırılan varlıklarını mümkün olduğunca korumaktır.